Las cifras anuales superan nuestras expectativas, tanto en la cuenta de resultados, como en deuda neta. El beneficio neto ordinario ha mejorado un 14% vs 2023 (por encima del rango objetivo de crecimiento entre +8% y +12%).
Si analizamos cada una de las divisiones: Turner, mejora levemente nuestra previsión, sigue mostrando crecimiento tanto de ventas como de márgenes por los proyectos de tecnología avanzada y soluciones de aprovisionamiento. Cimic, en línea con nuestra previsión, recoge la consolidación de Thiess, sigue focalizada en crecer en proyectos de transición energética y recursos naturales. Ingeniería y Construcción, en línea con previsiones, nuestras perspectivas, sigue mostrando fuerte producción en España y Estados Unidos por parte de Dragados con márgenes estables, mientras que los márgenes de Hochtief a la baja por el mix de proyectos. En el caso de las infraestructuras, las aportación de Iridium en ventas se encuentra por encima de nuestra previsión por la contribución de la A13 y los Skyports, si bien está alineada a nivel EBITDA, mientras que en el caso de Abertis, la aportación se encuentra por encima de lo que estábamos esperando, mostrando un desempeño muy sólido, con un crecimiento del EBITDA cercano al +10% gracias a la vinculación de las tarifas a la inflación, con un tráfico medio creciendo +1,5%, así como y la aportación de los nuevos activos.
Fuerte nivel de adjudicaciones (51.000 mln eur.) permiten elevar la cartera +19,9% a niveles de 88.200 mln eur. Foco en mercados de alto crecimiento, con el 50% de las adjudicaciones en mercados de infraestructuras de nueva generación.
Muy buena evolución de los flujos de caja gracias a una positiva gestión del circulante, con un nivel de inversión contenido y la evolución de las divisas, permiten que la deuda neta se sitúe por debajo de nuestra previsión.
Aunque la cotización consideramos que ofrece un potencial limitado a corto plazo, seguimos considerando que existe potencial de crecimiento a largo plazo gracias a su excelente posicionamiento, tanto geográfico como operativo. En Turner, crecimiento previsto en proyectos de tecnología avanzada tanto en EEUU como en Europa (recientes adquisiciones para mejora de capacidades), con mejora de márgenes hasta el 3,5% en 2026 desde el 2,7% actual. En Cimic posicionados para crecer en proyectos de transición energética y de movilidad sostenible. En Ingeniería y Construcción buenas perspectivas de crecimiento en ingeniería civil y edificación derivada de las necesidades de inversión en infraestructuras, así como oportunidades de venta cruzada y creación de valor por el nuevo impulso inversor en proyectos greenfield con un excelente posicionamiento para seguir consiguiendo adjudicaciones en managed lanes en Estados Unidos después de la adjudicación de la SR-400, y Oportunidades de crecimiento por cartera de alta tecnología. Adquisiciones selectivas en infraestructuras brownfield a través de Abertis. Todo esto, manteniendo una atractiva política de remuneración a los accionistas.
Reiteramos mantener, precio objetivo de 40,40 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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