Amadeus publica resultados 1T 25 el jueves 8 de mayo a las 8:00 y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. 71,2 eur y MANTENER.
Esperamos que las Reservas aéreas sigan estando penalizadas por la desintermediación, especialmente en el segmento de corto radio. Así, esperamos +2,6% vs 1T 24, moderando frente a 4T 24, y todavía alejados de los niveles de 2019 (R4e -21% vs 1T 19). Por otro lado, estimamos que los pasajeros embarcados (PEs) crezcan +8% en términos orgánicos apoyados por la buena evolución del sector aéreo, aunque en este trimestre descontamos un menor número de nuevas migraciones (R4e 10 mln vs 17 mln en 1T 24). En Distribución esperamos que el crecimiento de los precios unitarios se mantenga en torno a un dígito medio (R4e +5%), al igual que en Tecnología Aérea (R4e +4%). Calculamos que los Ingresos crezcan casi a doble (R4e +9,5%): Distribución +7,5%, Tecnología aérea +11% y Hoteles +13%. EBITDA 630 mln eur, +8,3% vs 1T 24, margen EBITDA 38,5% (-0,4 pp vs 1T 24) y beneficio neto 349 mln eur (+11% vs 1T 24), con resultado financiero -19 mln eur y tasa fiscal 22%, similar a 1T 25.
Esperamos que Amadeus genere +596 mln eur de caja después de un capex -180 mln eur e inversión en circulante, -90 mln eur. Vemos la deuda neta cediendo hasta 2.181 mln eur (-96 mln eur vs 4T 24), manteniendo un múltiplo conservador, 0,9x EBITDA 2025 R4e, justo por debajo de la parte baja del rango objetivo de Amadeus (1,0-1,5x).
En la conferencia (viernes 8 de mayo, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximos meses en un entorno de inicio de guerra comercial que creemos que debería tener impacto negativo en los planes de viaje de muchas personas. Recordamos que ya ha habido varias aerolíneas norteamericanas han revisado a la baja o han retirado sus guías 2025e (Delta Airlines), 2) evolución del plan de recompra de acciones anunciado en febrero (4,27% del capital) y que creemos que podrían haber aprovechado la caída de los títulos de las últimas semanas para acelerar dicha recompra.
Precio Objetivo 71,2 eur y Recomendación MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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