Los resultados han superado nuestra previsión de ingresos y la del consenso en EBITDA, principal magnitud, y han cumplido nuestra previsión de resultado neto. El EBITDA incumplió nuestras previsiones debido principalmente a la evolución de la JV de la India. Ingresos 14.798 mln USD (+3% vs R4e y +1% vs 4T 24), EBITDA, principal magnitud, 1.580 mln USD (vs 1.801 mln eur R4e, +2% vs consenso y -4% vs 4T 24), EBIT 825 mln USD (vs 1.026 mln USD R4e y +56% vs 4T 24) y beneficio neto 805 mln USD (vs +809 mln USD R4e y desde -390 mln USD en 4T 24).
La división de Soluciones Sostenibles (antes de 2024 en Europa) aportó ingresos 2.580 mln USD (17% total ingresos del grupo y -% vs 4T 24) y EBITDA 87 mln USD (vs 75 mln USD R4e y desde 94 mln USD en 4T 24).
Las JVs (India, Calvert (Alabama), China y otros) aportaron 99 mln USD al EBITDA (vs 178 mln USD R4e) y desde 194 mln USD en 4T 24, debido principalmente a la menor contribución de la India (AM 60%): EBITDA 101 mln USD, con caída de envíos -12% vs 4T 24 (paradas de mantenimiento y aumento de importaciones de China), y leve mejora en Calvert (AM 50%) , EBITDA 158 mln USD, con fuerte repunte de los envíos +21%.
Los envíos de acero se mantuvieron planos (+0,8%), al igual que los precios (855 USD/Tn) vs 4T 24. En Mineral de hierro: envíos +%, con la mejor evolución trimestral de Canadá desde 4T 18, y precios +% vs 4T 24. Por regiones, en acero, precios: Norteamérica +1,2%, Brasil +0,2% y Europa -2% vs 4T 24 y mejora de los envíos en Norteamérica +10,5% y Europa +4,4% y fuerte caída en Brasil (por segundo trimestre consecutivo) -9,2% vs 4T 24, afectado por estacionalidad (carnavales). En Minería, aumento de los envíos +6,5% vs 4T 24, con récord de producción y envíos de Liberia.
La deuda neta se amplió +1.649 mln USD vs 4T 24 hasta 6.728 mln USD (+2% vs R4e). La mayor subida de la deuda se produjo principalmente por la mayor inversión en circulante: -1.712 mln USD (vs R4e -1.400 mln USD) ya que tanto el capex: -967 mln USD (R4e -1.200 mln USD), como la recompra de acciones -94 mln USD (vs -116 mln USD R4e) fueron inferiores a nuestras estimaciones. El múltiplo deuda neta/EBITDA 2025 R4e se sitúa en 0,8x (vs 0,8x R4e y 0,7x en 4T 24), nivel muy conservador.
En cuanto a previsiones, la directiva se muestra cauta a corto plazo debido a la elevada incertidumbre. Ven favorable que los gobiernos estén apoyando políticas de producción doméstica, favorables para AM al fabricar en muchas geografías y exportar una parte muy baja de su producción. Mantienen su objetivo de que los proyectos estratégicos aporten 1.800 mln USD al EBITDA en 2027.
Resultados que superan levemente la previsión de EBITDA del consenso, principal magnitud, y sin cambios en la guía 2025e. No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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