Análisis 29 mayo 2025

ArcelorMittal. Posible anuncio de acuerdo Nippon Steel/US Steel

1-. Se espera que el gobierno de EEUU de luz verde a la “compra” de US Steel por parte de Nippon Steel. El acuerdo podría anunciarse mañana viernes, en una visita de Trump a Pittsburgh.

2-. Todavía se desconocen muchos detalles de la operación, aunque está claro que el gobierno impondrá restricciones severas a Nippon.

3-. Entre ellas, el gobierno mantendría una “acción de oro”, un recurso utilizado el ocasiones por gobiernos europeos y muy rara vez en EEUU.  

4-. La oferta inicial (55 USD/acción en efectivo) por 14.000 mln USD se mantendría. Se cree que el gobierno mantendrá capacidad de veto en cuestiones como producción de acero, aprobación de miembros del consejo, despidos y otros.

5-. Trump tendrá que buscar la fórmula para que la operación salga adelante después de que en enero el presidente saliente, J. Biden, bloqueara esta operación alegando cuestiones de seguridad nacional.

6-. Recordamos que AM y Nippon Steel comparten Calvert, una JV al 50% que fundaron en 2014 en Alabama y que con objeto de facilitar la compra de US Steel, AM y Nippon Steel firmaron un acuerdo en octubre 2024 mediante el cual la primera podría comprar el 50% de Calvert propiedad de Nippon Steel pagando 1 USD. Nippon Steel, además, inyectaría efectivo y perdonará préstamos por un total de unos 900 mln USD.

 

Valoración:

1-. Creemos que la operación es muy favorable para AM ya que adquiere el 50% restante de una fábrica considerada la más avanzada en el segmento de acabados en Norteamérica. Tiene una capacidad de producción de 5,3 Tn de laminación en caliente y a finales de 2024 finalizó la construcción de un nuevo horno eléctrico (EAF) con una capacidad de 1,5 mln Tn (con opción de ampliar otros 1,5 mln Tn).

2-. Calculamos que este acuerdo tendrá un impacto inicial en la valoración del capital de casi 1.400 mln USD o casi 1,60 eur/acción. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.

 

Ver Comentario diario (Documento en Pdf).



Iván San Félix Carbajo
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