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Análisis 28 abril 2025

ArcelorMittal - Previo 1T 25: Con la vista puesta en los aranceles. Sin signos de mejora en la demanda final

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AM publica resultados 1T25 el miércoles 30 de abril antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 15:30h. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.

Esperamos que los resultados 1T 25 se mantengan estables frente a 4T 24 en ingresos y una mejora a nivel operativa apoyada por el mejor tono de los costes de las materias primas.  

  • Esperamos que los envíos se mantengan planos vs 4T 24 (Norteamérica y Europa +3% y +2%, respectivamente y Brasil -2% por estacionalidad) y precios +1% vs 4T 24 (Norteamérica y Europa +1% y Brasil plano). Esperamos que las JVs aporten 178 mln USD al EBITDA (vs 194 mln USD en 4T 24) presión en India por las importaciones de China, y que la contribución de Sustainable Solutions alcance 75 mln USD (94 mln USD en 4T 24). En Minería esperamos que los envíos cedan -5% tras el fuerte repunte en 4T 24 y precios +5% vs 4T 24. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos cedan -2,6% hasta 14.328 mln USD, EBITDA +9% vs 4T 24 hasta 1.801 mln USD y resultado neto 809 mln USD (vs -390 mln USD en 4T 24).
  • Calculamos que la deuda neta aumente 1.500 mln USD vs 4T 24 hasta 6.578 mln USD debido principalmente a la inversión en circulante (-1.400 mln USD). Esperamos capex -1.200 mln USD y recompra de acciones ya conocido de -116 mln USD. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2025 R4e se situaría en 0,8x, un nivel muy conservador.
  • En la conferencia (30 abril 15:30h) estaremos pendientes a: 1) tono de la demanda (aparente y final), que de momento no creemos que haya mejorado, 2) evolución de las importaciones y medidas arancelarias para evitar la entrada masiva de acero a precios excesivamente bajos a las geografías en donde opera AM, y principalmente a Europa, 3) previsiones 2025. En principio creemos que será un año con estabilidad de envíos de acero, mejores volúmenes en Minería (expansión en Liberia) y los precios recuperando en algún momento del año y 4) posible anuncio de nuevo plan de recompra de acciones.   
  • El entorno actual sobre los aranceles ha elevado la incertidumbre en un sector muy expuesto al comercio internacional y ha provocado una fuerte volatilidad de los títulos en las últimas semanas. Aunque creemos que los niveles actuales pueden ofrecer una buena oportunidad de entrada, vemos más prudente esperar a ver cómo se van desarrollando los acontecimientos de la guerra comercial. O. 34,0 eur y SOBREPONDERAR.


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Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es

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