Atrys Health ha publicado sus resultados anuales 2024 en línea con nuestras estimaciones y por encima del consenso en ventas, +5,5% i.a. (+7,2% i.a. a tipo de cambio constante), con una reducción en el margen bruto (-2,6 pp i.a.) debido al cambio en el mix de ventas, con mayor crecimiento en el negocio de oncología, de menor margen. A nivel EBITDA ajustado las cifras mejoran ligeramente nuestras estimaciones (+3% vs R4e), logrando un crecimiento del +14% i.a., con una importante expansión de márgenes en el año (+1,7 pp i.a.), aunque moderando ligeramente en 2S24 vs 1S24, reflejando los efectos del apalancamiento operativo y el plan de ahorro de costes y eficiencias ejecutados durante el año.
En la parte baja de la cuenta, los deterioros extraordinarios por bajas de proyectos de I+D, del fondo de comercio y amortizaciones de PPAs (25 mln eur) más que compensan la mejora en el resultado financiero, lo que resulta en un resultado neto de -31,8 mln eur, que sin los efectos mencionados anteriormente, la devaluación del peso chileno (1 mln eur) y otros gastos no recurrentes (7 mln eur) como indemnizaciones a empleados o gastos derivados de la refinanciación, resultaría en un resultado neto ligeramente positivo (2,2 mln eur).
Pese a la mejora en el flujo de caja operativo, +25% i.a., la contención en capex, que se mantiene constante en 13 mln eur, y la reducción en la deuda bruta, -4% i.a. (191,2 mln eur), la deuda en términos netos se incrementa ligeramente hasta 159,7 mln eur, +4% i.a., lo que equivalente a una ratio DN/EBITDA aj. 3,3x.
Durante la conferencia de resultados, el management resaltó el constante crecimiento en la actividad de la Compañía, la mejora en márgenes y el impacto de los gastos no recurrentes, sin los cuales Atrys había alcanzado el breakeven en resultado neto. Así mismo, no ofrecieron guidance para 2025 debido a las negociaciones que llevan a cabo y cuya consecución podría tener un impacto material en el negocio de la Compañía, por lo que emplazaron a la finalización de las mismas para ofrecer una guía precisa.
Además, para este año esperan abrir dos centros oncológicos en España y México, la puesta en marcha de la Unidad de Radioterapia en el Hospital de Valdebebas de Madrid durante el mes de junio, abrir otros dos centros en México de la mano de AXA Keralty así como ofertar su actividad radioterápica en el hospital digital Blua de Sanitas.
Revisamos nuestras estimaciones y P.O. ante un crecimiento más lento de lo esperado por la falta de crecimiento inorgánico y una menos expansión de márgenes. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 6,0 eur/acc. (6,90 eur/acc. anterior).
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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