Positivo: buenos resultados correspondientes al ejercicio 2024 que han batido claramente a nuestras estimaciones en términos de beneficio neto y generación de caja.
Positivo: Las ventas crecen un +3,4% hasta 199,0 mln eur, alcanzado un récord histórico en el grupo, gracias principalmente a las divisiones de Payment Technologies (+9,8%) y Time & Security (+11,7%), que compensan la caída del -9,5% de Coffe & Vending Systems afectada por el exceso de inventarios en manos de los clientes. El EBITDA 2024 de 35,0 mln eur, alcanza prácticamente el récord de 2001 de 35,7 mln eur, año en el que se vio beneficiada por ingresos extraordinarios en la división de medios de pago con motivo de la adaptación al euro. El margen EBITDA aumenta 1,1 p.p. hasta el 17,6%, el mejor de la historia junto a 2019, sin tener en cuenta el extraordinario de 2001 del 19,9%.
Muy positivo: fuerte reducción de la deuda neta por encima de lo esperado hasta 10,8 mln eur vs. 32,1 mln eur de 2023 y nuestras estimaciones de 22,3 mln eur. Esta reducción de la deuda se justifica en la generación de caja (86% de conversión de EBITDA en caja), reducción del circulante y, a pesar de haber aumentado el dividendo pagado en 2024 en 4,2 mln eur. La ratio deuda neta / EBITDA se reduce a 0,3x. En cuanto al dividendo, Azkoyen aumenta el dividendo un 7,2%, manteniendo el pay-out en el 50%.
Guidance 2025: Azkoyen estima un crecimiento de las ventas superior al registrado en 2024 del +3,4% (ventas R4e +6,9%).
Conclusión: buenos resultados publicados por Azkoyen que alcanzan un récord tanto en ventas como en EBITDA (sin tener en cuenta 2001) que unido a la fuerte generación de caja deberían impactar positivamente en la cotización. SOBREPONDERAR (10,0 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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