Análisis 28 febrero 2025

BBVA. Segundo ajuste de la ecuación de canje y actualización de los impactos de la operación

1-. BBVA procederá a ajustar la ecuación de canje atendiendo a los dividendos anunciados por ambas entidades, Sabadell por importe de 0,12 eur/acc que se abonará el próximo 28 de marzo, y el pago que realizará BBVA el 8 de abril (ex - date) por importe de 0,41 eur/acc.

2-. La nueva ecuación de canje queda fijada en: 1 acción ordinaria de nueva emisión de BBVA y 0,70 euros en metálico por cada 5,3456 acciones ordinarias de Banco Sabadell.

3-. Asimismo, BBVA ha mandado un documento actualizado a la SEC indicando las nuevas implicaciones de la oferta en caso de salir adelante teniendo en cuenta las cifras de 2024. De este modo, ahora BBVA calcula la generación de un “badwill” de algo más de 1.800 mln eur (vs estimación anterior entre 365 – 730mln eur) y un impacto en capital de 51 pb (que inclue los costes de reestructuración, los dividendos complementarios y el programa de recompra de acciones de BBVA).

 

Valoración.

1-. Al igual que ocurriese en el primer ajuste, la ecuación de canje mantiene las condiciones económicas de la oferta inicial, incluido el pago en efectivo derivado de los pagos de dividendos que también se incluía en la oferta.

2- Por lo que respecta al impacto de la operación atendiendo a los datos de cierre de 2024, tampoco identificamos nada que deba tener implicaciones en la cotización.

BBVA. MANTENER. P.O 11,57 eur/acc. SABADELL. SOBREPONDERAR. P.O 2,5 eur/acc.


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Nuria Álvarez Añibarro
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