CAF publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2024 el próximo 8 de mayo. Anticipamos un año de menos a más, especialmente en Solaris y de elevado crecimiento por la ejecución de la cartera de pedidos récord y la progresiva normalización de los márgenes.
Estimaciones 1T25: 1) Ventas: esperamos un crecimiento del +6,1% hasta 1.069 mln eur (+6,1% ferroviario y +1,6% Solaris), gracias a la ejecución de la cartera de pedidos. En Solaris, estimamos un excelente 1T25, superando las cifras del 1T24 que estuvieron impactadas positivamente por acumulación de entregas por retrasos en trimestres anteriores y que serán mejoradas en próximos trimestres. 2) EBIT: prevemos un incremento del +14,9% hasta 54 mln eur (CAF no proporciona desglose trimestral entre ferroviario y Solaris), claramente por encima del crecimiento en ventas, confirmando la progresiva normalización de los márgenes del grupo (5,1% vs. 4,7% 1T24). 3) Cartera de pedidos: estimamos una contratación de más de 1.090 mln eur (ferroviario 800 mln eur, Solaris 290 mln eur) que sitúe la cartera de pedidos en alrededor de 15.200 mln eur (ferroviario 12.656 mln eur, Solaris 1.483 mln eur), marcando un nuevo récord.
Atentos a: 1) Guidance 2025 no esperamos cambios: ventas c.+10% hasta alrededor de 4.600 mln eur (4.631 mln eur R4e y 4.543 mln eur consenso), y alcanzando prácticamente el objetivo 2026 de 4.600 mln eur, que dada la elevada cartera de pedidos estimamos será superado, mejora de margen EBIT (5,7% R4e y 5,6% consenso) y beneficio neto (ejecución de cartera en mix y volumen, mejoras de eficiencia y estabilidad de resultado financiero), estabilidad de ratio deuda neta / EBITDA de 0,7x (0,7x R4e y 0,7x consenso), dividendo mejorando en línea con el beneficio neto, contratación (book-to-bill =>1x), y mantenimiento de los objetivos 2026. 2) Pipeline: adjudicaciones en el corto plazo en Solaris y en el negocio ferroviario.
En conclusión, buenos resultados esperados en línea con el guidance que deberían anticipar una progresiva mejora en trimestres posteriores, lo que debería ser recogido positivamente en la cotización. SOBREPONDERAR (57,1 eur/acción).
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
