Prosegur CASH ha publicado unos muy positivos resultados correspondientes 1T25, superando nuestras previsiones, así como las del consenso del mercado.
Destacamos la evolución de los ingresos, que han aumentado un 9,7% hasta 516,1 mln eur en el trimestre, con un crecimiento orgánico del 13,3% (+4,3% inorgánico, -8% tipos de cambio) y superando ligeramente las previsiones. Resalta la evolución de los productos de transformación, +14% hasta 170 mln eur, de la región de Latam (61% de las ventas) +18,4% de crecimiento orgánico y +5,8% en términos reportados y de Asia Pacífico (9% de las ventas), que tras la consolidación de India en 2024 aumenta sus ingresos en un 152,4% con un 43% se de crecimiento orgánico. En el lado opuesto, el estancamiento de las ventas en Europa (30% de las ventas), impactadas por la debilidad del consumo y efectos del calendario, ya que el 1T25 ha contado con un día menos y sin celebración de Semana Santa.
El EBITDA alcanzaba los 90 mln eur tras registrar un incremento interanual del 11%, que también superaba ligeramente las previsiones. El margen EBITDA se situaba en 17,4% con un avance de 22 pbs. El impacto de la depreciación de las divisas latinoamericanas en las amortizaciones propiciaba que estas redujeran su peso sobre el total de ingresos impulsando el EBITA, que ha aumentado un 21% para situarse en 60,8 mln eur, superando ampliamente las nuestras previsiones y las del consenso (r4 y consenso 1T25e 56 mln eur), con una expansión de su margen sobre ventas de 110 pbs hasta 11,8%. En la misma línea, el EBIT aumentaba un 26%, mientras que el beneficio neto atribuible crecía un 31% situándose en 23 mln eur.
Prevemos que, los buenos resultados presentados en el 1T25 podrán verse incluso superados en los próximos trimestres. Al mantenimiento de las positivas tendencias tanto en relación con el crecimiento de los productos de transformación, como a las regiones de Latam y Asia Pacífico, esperamos se una la mejora de la región de Europa, que durante el 1T24 ha estado penalizada por efectos del calendario, y que presentará una comparativa menos exigente de cara a la parte final del ejercicio por las huelgas experimentadas en 2024 en Alemania.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 0,94 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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