Prosegur CASH ha publicado unos muy positivos resultados correspondientes 12M24, superando ligeramente nuestras previsiones con respecto al 4T24.
Destacamos que la compañía ha registrado crecimientos de doble dígito de sus ingresos tanto en el 4T24 +56% hasta 567 mln eur (4T23 se ajustó por hiperinflación en Argentina), como en el conjunto del ejercicio +12% hasta 2.090 mln eur. Las cifras también registran una importante mejora de márgenes, con el margen EBITDA sobre ventas avanzando +80 pbs hasta 18,3% en el conjunto del ejercicio, revirtiendo de esta forma las caídas que venía registrando durante el ejercicio. Los “productos de transformación”, aquellos nuevos servicios distintos a los tradicionales de “logística de efectivo”, avanzan un 18,8% interanual y ya suponen prácticamente una tercera parte del total. Otro hito, ha sido la fuerte generación de flujo de caja libre, que ha alcanzado los 148 mln eur en el conjunto de 2024, +23% vs 120 mln eur en 2023 (FCF Yield 15,6%) y de 57 mln eur en el 4T24 estanco. En cuanto al beneficio neto, este ha aumentado un 41,5% mln eur durante el ejercicio hasta 89 mln eur (BPA +45,1%), impulsado por el crecimiento del beneficio operativo y unos menores gastos financieros. Por último, la DFN se sitúa en 886 mln eur (643 mln eur excluyendo IFSR 16 y pagos aplazados), un multiplicador de 2,3x DFN/EBITDA (-0,3x vs 2023).
Adicionalmente, la compañía ha anunciado un plan de recompra de acciones por valor de 8 mln eur y el pago de un dividendo de 63 mln eur (71 mln eur en total +20% vs 59 mln eur en 2023), que implica una rentabilidad por dividendo del 6,6%.
Lo positivo es que prevemos que la compañía logré mejorar estas cifras durante el presente ejercicio. Los principales motivos de esta mejora prevista serían: a) continuación en el crecimiento de volúmenes en los principales mercados, 2) mayor aportación de Asia Pacífico, tras la reestructuración de la actividad de la recientemente creada JV en Australia, 3) crecimiento junto con mayores márgenes en el negocio de Forex, tras las numerosas aperturas realizadas en 2024, que diluyeron los márgenes durante el ejercicio, 4) mejora de la situación económica en Argentina, donde vemos una importante recuperación del consumo privado y ventas minoristas. Así, de cara al presente ejercicio prevemos unos crecimientos de en torno al 8% en ingresos y 10,7% en EBITDA.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 0,81 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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