Esperamos que los resultados de Corticeira Amorim continúen penalizados por la debilidad en los volúmenes y donde el impulso de los bajos precios del corcho todavía no se estaría traduciendo en mayores márgenes, toda vez que la Compañía sigue consumiendo los inventarios de corcho comprados a mayores precios. Además, aún no esperamos ver un repunte relevante en los negocios de revestimientos de suelos y paredes y aislamientos de corcho, afectados por la reestructuración de unos negocios deficitarios.
Estimamos unas ventas consolidadas cayendo cerca de un 3% i.a., impactadas por la reestructuración de los negocios de revestimientos de suelos y paredes y aislamientos, habiendo vendido el rentable negocio en Suecia y Dinamarca durante el mes de diciembre.
Además, en el principal negocio de tapones, estimamos un crecimiento de casi el +5% i.a., apoyado por la adquisición de Intercap durante el pasado mes de octubre, aunque penalizado por la incertidumbre comercial y el deterioro del ciclo económico.
A nivel de márgenes, aunque continuamos esperando cierta expansión en el año, creemos que los débiles volúmenes dificultarán traspasar subidas de precios al cliente, provocará una menor dilución de costes fijos y el consumo de inventarios de corcho caro, comprados antes de la caída de los precios, penalizarán los márgenes operativos. De este modo, estimamos un margen EBITDA del 16,7%, - 2pp vs 1T24, lo que elevará la caída en resultado de explotación hasta el -13% i.a.
En la parte baja de la cuenta no esperamos grandes cambios ni en amortización ni en gastos financieros o impuestos, estimando un resultado neto cercano a las 15 mln eur, -4% i.a.
En cuanto a la generación de caja, pese al débil desempeño operativo, creemos que unas menores necesidades de circulante y un capex contenido deberían redundar en una ligera reducción de deuda hacia unos 161 mln eur, manteniendo un ratio DN/EBITDA (12m) ~1,1x.
Recordamos que la compañía no ofrecerá conferencia de resultados trimestral.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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