Neutro/Positivo: Ebro Foods ha publicado unos positivos resultados del 1T25 que han marcado un récord trimestral y están en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado (EBITDA 112,1 mln eur vs. R4e 111,9 mln eur y 109,0 mln eur consenso).
Neutro. Buen comportamiento en línea con lo esperado de ambas divisiones. 1) Arroz: (ventas -2,9% y EBITDA +5,3%) gracias a la positiva evolución de las marcas en microondas y aromáticos, principalmente, que compensa un peor comportamiento de la actividad industrial y de Francia. Precios de las materias primas a la baja tanto en el mercado nacional (las fuertes lluvias de marzo permitirán cultivar el 100% en España desde hace muchos años lo que hace prever buenas cosechas) como internacional (buenas cosechas en Latinoamérica y la apertura a la exportación de la India). 2) Pasta: (ventas +1,7% y EBITDA -4,8%) positiva evolución dado que compara con un 1T24 que fue excepcionalmente bueno. Preocupación por el impacto de la subida de los precios del huevo en Estados Unidos por la gripe aviar, aunque la principal materia prima de esta división que son los copos de patata permanece estable. Cabe destacar el fuerte crecimiento de Garofalo a nivel mundial del +11,5%.
Neutro. Deuda neta estable en 599 mln eur vs. 593 mln eur de cierre de 2024, a pesar de un aumento del circulante de 46 mln eur (30 mln eur existencias y 16 mln eur tipo de cambio) por la anticipación y acumulación de compras para Estados Unidos para adelantarse a los aranceles.
Impacto limitado de los aranceles en Estados Unidos. Ebro estima un impacto muy limitado dado que cuentan con una fuerte presencia local con 7 fábricas y por la aceleración de las entregas de arroz y pasta de importación a Estados Unidos. La compañía cuantifica en 12 mln eur el impacto, siempre y cuando los aranceles se mantengan en el 10%. Ebro vende alrededor de 900 mln USD en Estados Unidos (50% pasta y 50% arroz) de los que 195 mln USD (150 mln USD una vez finalizada la ampliación de la planta de vasitos en USA) que estarían afectos a los aranceles (6% de las ventas totales del grupo, 5% ex vasitos). La compañía espera que finalmente el impacto sería inferior ya que no incluye estrategia de ahorros de costes y de traspaso a cliente final. En cualquier caso, destacan que es demasiado pronto para dar un cálculo más preciso hasta conocer las medidas definitivas.
Guidance 2025: no han comentado nada en relación con el guidance por lo que nos quedamos con lo dicho en febrero de 2025 de unos resultados sostenibles por encima de los 400 mln eur, sin dar un rango específico.
En conclusión, buenos resultados en línea con lo esperado que deberían recogerse de forma neutra en la cotización. SOBREPONDERAR con precio objetivo de 20,5 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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