Pese a que la división de distribución y las renovables (en línea con 1T24 pese a la menor producción eólica y solar, gracias a los precios capturados, que son inferiores a nuestra previsión) se han situado por debajo de nuestra previsión, el área de comercialización ha supera con holgura nuestras previsiones gracias a unos márgenes superiores, tanto en electricidad como en gas. La evolución operativa, en la que vemos como el EBITDA crece más de un 30%, y un resultado financiero mejor de lo previsto, así como la retirada del impuesto a las ventas, permiten, pese al incremento de las amortizaciones por las inversiones llevadas a cabo, que el beneficio neto se doble con respecto a 1T24.
Pese a esta buena evolución de las cifras trimestrales, la compañía no modifica sus objetivos de cara a final de 2025 (EBITDA 5.400-5.500 mln eur vs 5.540 mln eur R4e y 5.449 mln eur consenso FactSet, y beneficio neto 1.900-2.000 mln eur vs 1.945 mln eur R4e y 2.006 mln eur consenso FactSet).
La deuda neta, que recoge tal y como preveíamos la compra de los activos hidráulicos de Acciona, evoluciona según lo previsto, ya que pese la mejora operativa es compensada por un mayor nivel de inversión respecto a nuestra estimación.
Pese al buen comportamiento de la cotización las últimas semanas, que lo sitúan cerca de nuestro P.O. de 27,40 eur y a la reiteración de los objetivos de final de año, no descartamos que las buenas cifras trimestrales sean recogidas de manera positiva por la cotización.
En la conferencia estaremos pendientes de los comentarios que pudieran hacer respecto a la evolución prevista de cara a lo que resta de año, si la reiteración de objetivos se trata de mantener un sesgo de prudencia o si es que esperan que la evolución no sea tan favorable a nivel de precios y márgenes. Veremos si además hay algún comentario con respecto a la estrategia de partnership. Reiteramos mantener, y P. O. en 27,40 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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