Fuerte crecimiento impulsado por la rotación de activos. Ingresos totales de 237 mln eur (+116% vs 2024) y EBITDA de 62 mln eur (+166% vs 2024), apoyados por un buen desempeño en todas las líneas de negocio, destacando la venta de activos en Chile (fases 1-3 de Oasis de Atacama) y en el crecimiento del negocio energético (+56% vs 2024).
Deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 726 mln eur, lo que implica una ratio DFN/EBITDA de 3,7x (1,3x a nivel corporativo). En base proforma, la ratio se reduce a 1,2x (0,2x corporativo) tras considerar ventas acordadas. La compañía continúa con su plan de retorno al accionista, habiendo ejecutado 20 mln eur en recompra de acciones en el trimestre.
En el plano operativo, Grenergy ha alcanzado varios hitos en el trimestre, destacando 1) 324 mln eur en financiación cerrada para la Fase 4 (Gabriela) de Oasis de Atacama, 2) la firma de un PPA 24x7 por 0,5 TWh con Codelco a 15 años, 3) la firma de otro PPA de 390 GWh en el centro de Chile y 4) nuevo acuerdo con BYD para el suministro de 3,5 GWh de almacenamiento en la Fase 6 (Elena) de Oasis de Atacama.
Esperemos novedades operativas (actualización profunda sobre el pipeline de almacenamiento, y geografías) y financieras (nuevos objetivos de EBITDA) en el próximo Capital Markets Day (CMD), que se celebrará el próximo 28 de mayo. Una vez constatado el éxito de Oasis Atacama, esperamos que Grenergy aplique el know-how adquirido en la hibridación de plantas fotovoltaicas con baterías en nuevas geografías. En este sentido, esperamos el anuncio de nuevos flagships de almacenamiento en el CMD de la próxima semana.
En conjunto, las cifras presentadas son positivas, mostrando importantes avances en todas las líneas de actividad y superando las expectativas del consenso de analistas. Teniendo en cuenta el gran comportamiento de la acción en las últimas semanas, creemos que los resultados podrían estar descontados por el mercado, por lo que esperamos un impacto neutro o ligeramente positivo en la sesión de hoy. Las acciones de Grenergy acumulan una revalorización del 71% en 2025 y 96% en los últimos 12 meses.
A pesar de que seguimos viendo con buenos ojos a Grenergy, por la solidez de su equipo directivo, la claridad de su estrategia centrada en la hibridación y el almacenamiento, y unas perspectivas de crecimiento muy atractivas, creemos que la valoración actual es exigente tras la fuerte revalorización de los últimos meses. El mercado ya anticipa gran parte de los avances estratégicos y operativos, por lo que, en estos niveles, el potencial de revalorización es más limitado y preferimos mantener una postura prudente a la espera de nuevas oportunidades de entrada. No obstante, revisaremos nuestra valoración tras el CMD. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER, con precio objetivo de 41,00 eur/acc.
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Eduardo Imedio
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