1-. El Consejo de Administración de Grifols ha acordado que su filial Grifols Biotest Holdings lance una OPA sobre el capital de Biotest que aún no controla. Con el objetivo de excluir Biotest de bolsa, Grifols Biotest Holdings ha acordado ofrecer 43 eur/acc por las acciones ordinarias y 30 eur por cada acción preferente.
2-. Los términos y condiciones del proceso de exclusión se explicarán en el “Documento de Oferta” que deberá ser aprobado por la autoridad federal alemana de supervisión financiera, pero tanto Grifols como Biotest, ya han anunciado que como mínimo diez días hábiles anteriores a la expiración de la oferta solicitarán la exclusión de cotización en bolsa.
Valoración:
1-. La oferta, buscaría aprovechar la mala evolución de las acciones de Biotest en Bolsa, se ofrece un precio de 30 eur/acc por cada acción preferente (vs 37 eur/acc ofrecidos en 2021) y la consolidación operativa y fiscal de la entidad. Grifols, a través de su filial controla actualmente el 70% del capital de Biotest (97% de las acciones ordinarias y derechos de voto y 46,2% de las acciones preferentes), que capitaliza 1.387 mln eur (30 eur/acc), con lo que, en caso de adquirirse todas las acciones restantes el coste ascendería a 343.75 mln eur (319,4 mln eur las acciones preferentes y 24,3% mln eur las acciones ordinarias que no controla).
2-. Desde un punto de vista operativo, un control total del capital de la compañía, que permita su integración operativa y financiera, aportará una serie importante de ventajas adicionales a las obvias sinergias de costes. Por otro lado, esta inversión, que no estaba prevista en el momento actual, aleja a la compañía de su principal prioridad estratégica, que pasa por aumentar su flujo de caja libre y reducir su apalancamiento financiero. La previsión de la compañía era generar un FCF de alrededor de 500 mln eur en 2025 (excluyendo el impacto del IRA) y entre 350-400 mln eur incluyendo el impacto del IRA. Considerando el coste de esta adquisición, no previsto en las previsiones de la compañía ofrecidas al mercado en el CDM del pasado mes de febrero, muy probablemente pasará a terreno negativo.
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Álvaro Arístegui
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