Resultados 1T25 que superan previsiones. Las cifras, afectadas en su comparativa con 1T24 por las plusvalías que se generaron con las venta de activos en México, en términos recurrentes el EBITDA crece +12% recogiendo: 1) en el negocio de redes la mayor base de activos regulados en Estados Unidos y Reino Unido y el efecto contable extraordinario de 500 mln eur correspondiente al reconocimiento de costes de años anteriores, así como los efectos de la mayor inflación en Brasil, y 2) en el negocio de producción y clientes la mayor contribución de las renovables en Estados Unidos, la mayor aportación de los proyectos de eólica marina de St. Brieuc y Baltic Eagle (en conjunto el grupo suma +2,6 GW de capacidad instalada los últimos 12 meses), menores impuestos en Reino Unido y la mayor contribución de la producción en España, más que compensados por la normalización de márgenes en España, el menor recurso eólico en Reino Unido y la menor generación térmica en Brasil. La diferencia con nuestras previsiones corresponde a pequeñas variaciones en cada una de las divisiones y partidas como las amortizaciones o el resultado financiero, todas alineadas de manera individual, pero en conjunto mejoran cerca de un 5% nuestra previsión de resultado neto, más holgadamente la de consenso.
El flujo de caja se incrementa +11% vs 1T24 con un nivel de inversión que alcanza los 2.720 mln eur (+14% vs 1T24, 2/3 en Reino Unido y Estados Unidos, contando con el 100% de la cadena de suministro asegurada para proyectos en construcción), alineadas con nuestras previsiones, permitiendo que las ratios financieras sigan alineadas con un rating BBB+ pese a la consolidación de ENW. Adquisición que lleva, junto con la recompra del híbrido, a incrementar la deuda neta ajustada cerca de un 8%, en línea con nuestra previsión.
Este buen desempeño en el primer trimestre lleva a la compañía a revisar al aza su previsión de cara al conjunto del año, recogiendo principalmente el efecto extraordinario del reconocimiento de costes de años anteriores en Estados Unidos, elevando la guía a doble dígito de crecimiento para el beneficio neto (vs crecimiento de dígito medio/alto simple previamente, y +6% R4e y consenso de FactSet).
A pesar de la revisión al alza de la guía, al tratarse de un efecto extraordinario contable, es posible que no suponga un efecto significativo en la cotización. Como este efecto extraordinario, a priori no va a suponer una mejora en nuestra valoración, reiteramos mantener y P.O. 16,60 eur.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
El flujo de caja se incrementa +11% vs 1T24 con un nivel de inversión que alcanza los 2.720 mln eur (+14% vs 1T24, 2/3 en Reino Unido y Estados Unidos, contando con el 100% de la cadena de suministro asegurada para proyectos en construcción), alineadas con nuestras previsiones, permitiendo que las ratios financieras sigan alineadas con un rating BBB+ pese a la consolidación de ENW. Adquisición que lleva, junto con la recompra del híbrido, a incrementar la deuda neta ajustada cerca de un 8%, en línea con nuestra previsión.
Este buen desempeño en el primer trimestre lleva a la compañía a revisar al aza su previsión de cara al conjunto del año, recogiendo principalmente el efecto extraordinario del reconocimiento de costes de años anteriores en Estados Unidos, elevando la guía a doble dígito de crecimiento para el beneficio neto (vs crecimiento de dígito medio/alto simple previamente, y +6% R4e y consenso de FactSet).
A pesar de la revisión al alza de la guía, al tratarse de un efecto extraordinario contable, es posible que no suponga un efecto significativo en la cotización. Como este efecto extraordinario, a priori no va a suponer una mejora en nuestra valoración, reiteramos mantener y P.O. 16,60 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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