El EBITDA 1T25 estará condicionado por el registro de 1) efecto contable extraordinario en las redes de Estados Unidos por alrededor de 500 mln eur por el reconocimiento de costes incobrables y de reparaciones medioambientales de años anteriores bajo criterio IFRS (ya registrados anteriormente en normativa US GAAP), 2) menor producción hidro en España (previsiblemente mejorará a partir de 2T) lo que provoca unas mayores compras de electricidad a mayores precios, 3) una menor producción eólica en Reino Unido a unos precios inferiores, que no es totalmente compensada por el menor windfall tax, 4) el positivo extraordinario registrado en 1T24 por la venta de activos en México, y 5) la aportación del trimestre completo de los parques de eólica marina de Sant Brieuc y Baltic Eagle. Excluyendo los efectos extraordinarios, estimamos que el EBITDA recurrente descenderá alrededor del 2%.
Más allá del EBITDA, esperamos que las amortizaciones crezcan a medio dígito por el mayor volumen de activos, el resultado neto descienda ligeramente por el menor coste medio de la deuda pese a un saldo medio que esperamos que se eleve, el resultado por el método de participación al alza recogiendo las cifras de los dos primeros meses de ENW (tras la aprobación de la CMA en marzo se consolida globalmente), y unos minoritarios inferiores que reflejarán la recompra de Avangrid pese a la mayor contribución de Baltic Eagle. Con todo esto esperamos que el beneficio neto recurrente se mantenga sin grandes variaciones respecto al registrado en 1T24.
La deuda neta ajustada esperamos que se eleve recogiendo la consolidación de la deuda de ENW, la recompra del híbrido y unas inversiones que estimamos que se podrían situar en el entorno de los 2.700 mln eur (+13% vs 1T24).
Pese a la estabilidad prevista del beneficio neto recurrente, no esperamos cambios en los objetivos de final de año (crecimiento de dígito medio/alto simple vs +6% R4e y consenso de FactSet), siendo clave para su consecución una mayor producción hidráulica en España.
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Ángel Pérez Llamazares
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