Los resultados 1T 25 han cumplido con las previsiones de ventas y han superado en resultado operativo gracias a un menor aumento de los gastos.
Ingresos mln eur (+% vs R4e, +% vs consenso y +% vs 1T 24), margen bruto % (vs 60,8% R4e, 60,6% consenso y + pp vs 1T 24), gastos operativos mln eur (-% vs R4e y +% vs 1T 24) creciendo pp menos que los ingresos, EBITDA mln eur (+% vs R4e, +% vs consenso y +% vs 1T 24), EBIT mln eur (+% vs R4e, +% vs consenso y +% vs 1T 24) y beneficio neto mln eur (-% vs R4e, -% vs consenso y +% vs 1T 24) con tasa de impuestos % (R4e 22,5%).
En 2024 las ventas excluyendo divisa crecieron +10,5% vs 2023 y el impacto divisa ha sido de -3 pp, en línea con la previsión de la directiva y de nuestras estimaciones, con lo que los ingresos han crecido +7,5% vs 2023.
La caja neta se redujo, en contra de lo que teníamos previsto, + mln eur vs 4T 24 hasta 11.495 mln eur (R4e 11.420 mln eur) y + mln eur vs 1T 24 y supone el 7,6% de su capitalización bursátil.
Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de febrero y el 10 de marzo (5 semanas de las 13 del trimestre) que muestra una clara ralentización: +4%, si bien en la última semana +7%. Este crecimiento es el más bajo desde la pandemia (2021) y es claramente inferior a nuestra previsión de +8% para 1T 25e.
En 2024 Inditex realizó aperturas en 47 mercados aunque el número de tiendas ha caído (-129 en 2024 y -96 en 4T 24).
Los inventarios crecen frente al año anterior, rompiendo la tendencia de los últimos seis trimestres, (+12% vs 4T 23) y actualmente sería +6% vs mismo periodo en 2024.
La directiva mantiene los objetivos 2025: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -1% (2025 R4e -1%, tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, R4e 58,0%) y capex ordinario 2025e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.800 mln eur). Además, propone el pago de un dividendo de 1,68 eur/acción para 2025e (+9% vs 2024 y ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) que realizará en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre).
Resultados que superan previsiones a nivel operativo apoyados por el menor aumento de los gastos operativos de lo esperado e inicio de ventas 4T 24 que muestra una clara ralentización, superior a la que descontábamos. Conferencia 9:00 CET. P.O. 50,0 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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