Los resultados 1T 25 han incumplido previsiones a nivel operativo y han cumplido en resultado neto.
Ingresos 8.274 mln eur (-3% vs R4e, -2% vs consenso y +2% vs 1T 24), margen bruto 60,6% (vs 60,8% R4e, 60,6% consenso y -0,2 pp vs 1T 24), gastos operativos 2.612 mln eur (-3,5% vs R4e y +2% vs 1T 24) creciendo +0,8 pp más que los ingresos, EBITDA 2.393 mln eur (-2% vs R4e, -2% vs consenso y +1% vs 1T 24), EBIT 1.641 mln eur (-1% vs R4e, -1% vs consenso y en línea vs 1T 24) y beneficio neto 1.305 mln eur (+1% vs R4e, en línea vs consenso y +1% vs 1T 24) con tasa de impuestos 21,9% (R4e 22,5%).
La caja neta se redujo, en contra de lo que teníamos previsto, -717 mln eur vs 4T 24 hasta 10.778 mln eur (R4e 11.420 mln eur) y -846 mln eur vs 1T 24 y supone el 7,1% de su capitalización bursátil.
El inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de mayo y el 9 de junio (5 semanas de las 13 del trimestre) muestra un mejor tono que en 1T al haber crecido +6%, -1 pp vs R4 2025e, si bien creemos que en la segunda mitad del trimestre el crecimiento se puede acelerar
En 2024 Inditex realizó aperturas en 26 mercados con el número de tiendas similar (-1 vs 4T 24).
El inventario crece frente al año anterior, tras la caída en el último año, y actualmente estaría un 6% por encima del mismo periodo en 2024.
La directiva mantiene los objetivos 2025 excepto en la evolución de la divisa: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -3% (vs -1% anterior y R4e -1%, tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, R4e 58,0%) y capex ordinario 2025e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.800 mln eur). Inditex pagará un dividendo de 1,68 eur/acción en 2025e (+9% vs 2024 y ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) que realizará en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre).
Resultados que incumplen previsiones a nivel operativo e inicio de ventas en 2T levemente por debajo de nuestras estimaciones. Además, la directiva prevé un mayor impacto negativo de la divisa en el crecimiento de las ventas 2025e. Conferencia 9:00 CET. P.O. 50,0 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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