Los resultados han incumplido levemente nuestras estimaciones a nivel operativo y han incumplido con mayor holgura la de resultado neto al haber tenido mayores gastos financieros de lo previsto y una tasa fiscal levemente más elevada. Ingresos ordinarios 1.164 mln eur (-1% vs R4e y consenso y +4% vs 1T 24), EBIT, principal magnitud, 95 mln eur (-2% vs R4e, -4% vs consenso, +6% vs 1T 24), EBITDA 125 mln eur (-1% vs y +7% vs 1T 24) y beneficio neto 59 mln eur (-11% vs R4e, -10% vs consenso y -3% vs 1T 24) con resultado financiero: -10 mln eur (vs -6 mln eur R4e) y tasa fiscal: -29% (vs -27% R4e y 1T 24).
Por divisiones, en Defensa, ingresos +18% vs 1T 24 hasta 225 mln eur (vs 203 mln eur R4e), EBIT 35 mln eur (vs 34 mln eur R4e y margen EBIT 15,4% (R4e 17% y -1 pp vs 1T 24), en Tráfico Aéreo ingresos +2% vs 1T 24 hasta 118 mln eur (vs 125 mln eur R4e), EBIT 16 mln eur (vs 16 mln eur R4e) y margen EBIT 13,2% (R4e 13% y -0,6 pp vs 1T 24), Movilidad ingresos en línea vs 1T 24 hasta 79 mln eur, EBIT 3 mln eur (R4e 3,5 mln eur) y margen EBIT 4,2% (R4e 4,2% y +1 pp vs 1T 24) y Minsait (IT), ingresos +1% vs 1T 24 (-2,4% vs R4e), EBIT 42 mln eur (R4e 43 mln eur) y margen EBIT 5,6% (R4e 5,7% y +0,1 pp vs 1T 24).
La contratación crece en 1T 25: +17% vs 1T 24 (+18% excluyendo divisa), en línea vs 2024 y con gran comportamiento en todas las divisiones. En Defensa +27% y +27% excluyendo divisa, Tráfico aéreo +40% y +40% excluyendo divisa, Movilidad: +73% y +74%, respectivamente, con gran recuperación en 4T y Minsait: +4% (+5% excluyendo divisa). La cartera de pedidos (precursor de futuros ingresos) crece +11% vs 1T 24 (+12% excluyendo divisa) y conquista nuevos máximos históricos, ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó +77 mln eur en caja (vs R4e +69 mln eur) apoyado en la evolución operativa, recuperación de circulante (+11 mln eur vs inversión prevista (R4e -20 mln eur) y capex -5 mln eur (R4e -3 mln eur). La caja neta se amplía +42,5 mln eur vs 4T 24 hasta alcanzar 129 mln eur después de haber pagado -28 mln eur por adquisiciones. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 542 mln eur (excluyendo factoring) +113 mln eur vs 4T 24 y líneas de crédito adicionales por valor de 905 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 3 años (45 mln eur en 2025e, 191 mln eur en 2026e y 55 mln eur en 2027e) muy cómodo tras haber refinanciado.
Como es habitual, la directiva mantiene los objetivos del año tras publicar resultados 1T 25. Los objetivos de la guía 2025e son: Ingresos > 5.200 mln eur, que implica > +6% vs 2024 (R4e 5.073 mln eur), EBIT > 490 mln eur que implica > +11,9% vs 2023 (R4e 477 mln eur) y FCF > 300 mln eur (desde 328 mln eur en 2024).
Esperamos cierta toma de beneficios tras el gran comportamiento de los títulos en el año (+73%) y después de unos resultados que han quedado por debajo de lo previsto. Conferencia 9:00 CET. P.O. 32,9 eur. Recomendación SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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