Positivo. Natac ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 2024 que 1S24 que han superado claramente nuestras estimaciones en términos de márgenes normalizados (38,5% vs. 33,5% R4e). En líneas generales, la compañía ha mostrado un sólido comportamiento justificado por: 1) crecimiento de todas las divisiones del grupo, 2) fuerte crecimiento internacional (+53,1%) y nacional (+36,9%), 3) la captación de 81 nuevos clientes que se suman a los 76 captados en 2023, principalmente en el mercado nutraceútico aportando 1,1 mln eur de ventas, 4) finalización de la planta de Omega 3 en As Somozas, 5) obtención del certificado GMP para fabricar para el sector farmacéutico, y 6) cumplimiento del guidance 2024 en términos de EBITDA normalizado del 97%, prueba de la elevada predictibilidad de resultados por parte del equipo directivo.
De los resultados destacamos: 1) Fuerte crecimiento de las ventas del +35,0% hasta 35,9 mln eur, cifra récord, gracias principalmente a los puntos comentados en el párrafo anterior, destacando especialmente el comportamiento de la división de nutrición animal (+121% vs 2024), al prohibirse el uso de antibióticos en los piensos animales. Cabe destacar que la venta de productos crece un +52% vs. 2024. Se ha cumplido un 86% del guidance de la compañía para 2024, afectado por el retraso en la puesta en marcha de la planta de Omega 3. 2) El EBITDA ajustado se ha situado en 13,8 mln eur (+46,8% vs 2024), valorando de manera destacada su gran mejoría en los márgenes, alcanzando un 38,5% de EBITDA s/ventas vs. el 35,4% de 2023. El EBITDA contable asciende a 9,8 mln eur, e incluye 2 mln eur de gastos no recurrentes derivados de operaciones corporativas durante 2023 y 2024 y costes por la puesta en marcha de la planta de Omega 3. 3) Aumento de la deuda neta hasta 56,7 mln eur vs. 49,4 mln eur de 2023, causado por unas mayores deudas con empresas del grupo y asociadas y mayores inversiones en la planta de Omega 3 y en la ampliación de Hervás. En cualquier caso, la ratio deuda neta /EBTIDA ajustado se reduce a 4,1x vs. 5,3x de 2023.
Guidance 2025/2026 mejor de lo esperado: 1) 2025: ventas>55 mln eur (vs. 58,8 mln eur R4e) y EBITDA > 20 mln eur (vs. 18,9 mln eur R4e), y 2) 2026: ventas>68 mln eur (vs. 72,6 mln eur R4e) y EBITDA > 26 mln eur (vs. 23,6 mln eur R4e). Estos objetivos se apoyan en: 1) Crecimiento orgánico gracias a la capacidad potencial de la planta de Hervás de 70 mln eur, 2) Contribución de la nueva fábrica de Omega 3, 3) Acuerdo con farmacéutica americana para la venta de un extracto único procedente del olivo, 4) Entrada en nuevos mercados, y 5) Entrada en el mercado farmacéutico (certificaciones GMP).
Conclusión: buenos resultados publicados que junto a las positivas perspectivas para 2025 y 2026, deberían de tener un impacto positivo en su cotización. SOBREPONDERAR (precio objetivo 0,84 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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