Una significativa caída de los ingresos de la división industrial por la puesta en producción de los contratos en cartera lleva a la cifra de negocio del grupo a reducirse ligeramente en 1T25, si bien en lo que refiere a la evolución de la división de construcción (más del 93% del total de las ventas) se observa una mejora de medio dígito con una mejora de los márgenes hasta niveles del 4,4% (vs 3,4% en 1T24).
La cartera se ha visto ligeramente afecta por un menor volumen de contratación en este trimestre (671 mln eur con un book to-bill de 0,9x) y ha recortado algo más de un 2% hasta 8.298 mln eur (construcción 7.158 mln eur, equivalente a 25 meses de ventas; concesiones 1.015 mln eur).
Las pérdidas se amplían a nivel de beneficio neto afectadas por un mayor gasto financiero (15 mln eur vs 10 mln en 1T24), los gastos de la operación de recapitalización llevada a cabo (12,8 mln eur) y las diferencias de cambio (-3,6 mln eur vs +8,4 mln eur en 1T24), así como un resultado negativo de más de 5 mln eur procedente de operaciones discontinuadas.
El consumo de caja de la actividad en el primer trimestre se eleva más de un 11% como consecuencia de la salida de caja por 39,6 mln eur por la ejecución de los avales de un proyecto en Kuwait que ha llevado a realizar una tercera ampliación de capital de 50 mln eur en el segundo trimestre, después de las dos realizadas en entre 4T24 y 1T25 por un total de 150 mln eur. Si excluimos la salida de caja por el proyecto de Kuwait, el consumo de caja, que como es habitual en este trimestre está afectado por la estacionalidad del negocio, habría mejorado un 12%.
La evolución de la deuda neta con recurso se ve afectada por el consumo mencionado, pese a las ampliación de capital del 1T, y reduce su posición neta de caja hasta los 303 mln eur, cifras que a priori mejorarán los próximos trimestres por la estacionalidad del negocio y la ampliación de 50 mln eur ya realizada en 2T. Recordamos que la recapitalización ha permitido un refinanciación de la deuda bruta, la cual se reduce hasta 339 mln eur (antes 523 mln eur), alargando el vencimiento hasta diciembre de 2029 a través de un bono por 328 mln eur, con un cupón del 9,75%.
Aunque la contratación se ralentiza con respecto a lo visto en trimestres anteriores, la actividad está evolucionando de manera favorable para alcanzar objetivos. No obstante, y aunque cuenta con activos netos disponibles para la venta (50% de Canalejas y división de servicios) por algo más de 225 mln eur (clave para un mayor saneamiento del grupo sería alguna venta a buen precio si bien la dificultad para realizar alguna operación se está mostrando elevada, veremos si se da en los próximos trimestres), seguimos siendo cautos respecto a la aparición de nuevas ejecuciones de avales/reclamaciones que podrían presionar de nuevo al balance. Hay que tener en cuenta que las resoluciones podrían tener resultados de impacto negativo o positivo. No hay fechas establecidas para conocer el resultado de estos.
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Ángel Pérez Llamazares
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