Cumpliendo de manera holgada con los objetivos operativos. La sólida contratación registrada en trimestres anteriores ha permitido seguir impulsando las ventas de construcción, con mejora en el área industrial por mayor volumen de proyectos renovables. El sólido crecimiento de las ventas en construcción y el mix de proyectos ha llevado a una ligera contracción de los márgenes de la división, si bien, se aprecia mejora con respecto a los niveles registrados a comienzo de año (márgenes de industrial al alza en el periodo, 4% vs 3,5%). A nivel de resultado neto se registran pérdidas. Los resultados favorables de 2023 registraron efectos positivos que este ejercicio no se han registrado: diferencias de cambio producidas principalmente por el deterioro de distintas divisas en mercados donde operan, un peor resultado de participadas, y en 2023 se revirtieron ciertas provisiones de activos.
El nivel de contratación sigue mostrándose muy sólido (5.124 mln eur en el periodo, ratio book-to-bill 1,2x), permite elevar la cartera un 8,9% hasta 9.225 mln eur, cubriendo cerca de 24 meses de ventas.
La generación de caja de las actividades muy similar a la vista en 2023 (98,8 mln eur vs 103,1 mln eur).
De cara a 2025 establecen los siguientes objetivos: 4.300 mln eur de ventas, superar 175 mln eur de EBITDA, así como situarse por encima de los 4.600 mln eur de contratación. Otros objetivos, más cualitativos serían el refuerzo de la estabilidad financiera y operativa, así como una mejora del rating.
Tras las ampliaciones de capital llevadas a cabo, la compañía ha conseguido mejorar la estructura financiera y reforzar el balance significativamente. Ya no tienen deuda bancaria, reducen la deuda bruta en bonos hasta 327 mln eur (vs 435 mln eur anterior) y alargan el vencimiento hasta diciembre de 2029. Cuentan con una menor caja pignorada por los bancos y extienden los avales. Siguen contando con activos no estratégicos, como el 50% de Canalejas y su división de servicios principalmente, que les permitirían seguir reforzando su estructura en caso de realizar su desinversión. No obstante, hay que tener en cuenta que la compañía se encuentra en distintos procesos de litigios/arbitrajes cuya resolución es difícil de pronosticar. Hay que tener en cuenta que las resoluciones podrían tener resultados de impacto negativo o positivo. No hay fechas establecidas para conocer el resultado de estos.
Valoramos favorablemente la vuelta a la generación de caja del grupo los dos últimos años, el proceso de reestructuración del balance llevado a cabo y la buena evolución operativa.
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Ángel Pérez Llamazares
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