Resultados 4T24 que superan nuestras previsiones, así como las del consenso del mercado, en ingresos y EBITDA, tras registrarse un crecimiento de la actividad significativo con mejoras de rentabilidad. Los ingresos han aumentado un 13,9% en el conjunto de 2024 hasta 4.908 mln eur (+18,8% de crecimiento orgánico con -5,2% de impacto de Fx), siendo un 41% el crecimiento durante el 4T24 estanco, si bien este no es comparable debido al ajuste por hiperinflación en Argentina realizado en el 4T23. Por negocios, el crecimiento de los ingresos ha alcanzado el 12,3% en CASH, 14,9% en Seguridad y 33,4% en Prosegur Alarmas (que excluye la actividad de MPA, JV con Movistar). La rentabilidad de las operaciones también muestra una muy positiva evolución, con el EBITA aumentando un 17% i.a. hasta 328 mln eur, con una mejora de margen de 20 pbs. Esta cifra muy positiva teniendo en cuenta que el mismo venía reduciéndose durante todo el ejercicio (-33 pbs en 9M24). Cierto que unas amortizaciones más elevadas que las previstas, así como mayores gastos financieros han llevado al EBITA, EBIT y Beneficio Neto a situarse algo por debajo de nuestras previsiones, no obstante, los resultados son positivos.
De cara al presente ejercicio opinamos que las positivas cifras mostradas en 2024 deberían mejorar. En principio se prevé crecimiento en la actividad de CASH con mejora paulatina de sus márgenes, por la maduración de e las inversiones realizadas en 2024 en el negocio de Forex, la recuperación de Alemania que en este 4T24 sufrió una huelga importante, la recuperación de Argentina, y la mayor contribución de Asia Pacífico y Australia. En el negocio de Seguridad, también prevemos crecimiento de la facturación, tras el esfuerzo de captación de clientes acometido en los ejercicios anteriores en EE.UU., con cierta mejora de la margen derivada del mix de servicios, tendente a incluir un mayor componente tecnológico.
En general, opinamos que los resultados son positivos y muestran una importante mejora del negocio subyacente. Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 3,2 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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