Repsol ha publicado unos resultados correspondientes al 1T25 en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, tanto en EBIT como en resultado ajustado, que se reducen un 36% i.a. y 49% i.a. respectivamente, lastrados, como esperábamos, por el deterioro en el negocio industrial, muy impactado por los menores márgenes de refino y un negocio químico que continúa muy débil.
El flujo de caja operativo ascendió a 1.142 mln eur, -16% i.a., superando nuestras estimaciones, compensando parcialmente inversiones, intereses, el dividendo pagado en enero y la adquisición de acciones propias bajo el actual programa de recompra. Las inversiones netas se situaron en torno a los 1.000 mln eur, con la deuda neta incrementándose en 822 mln eur hasta 5.830 mln eur (+15% vs R4e), manteniendo un ratio de apalancamiento del 17%, 6% excluyendo arrendamientos.
De cara al resto del año, Repsol revisó ligeramente a la baja sus estimaciones de precios, con un Brent: 65 $/bbl. Henry Hub: 3.5 $/Mbtu. Indicador margen de refino: 4 $/bbl, lo que lleva a reducir sus expectativas de generación de caja operativa e inversión de acuerdo al nuevo escenario macro y de precios, esperando un flujo de caja de las operaciones entre 5.500-6.000 mln eur (vs 6.000 y 6.500 mln eur anterior) , con unas inversiones netas entre 3.000-3.500 mln eur (vs 3.500 y 4.000 mln eur anterior) y unas desinversiones y rotación de activos, que se mantienen constantes, cercanas a los 2.000 mln eur, asumiendo una flexibilidad inversora de alrededor de 500 mln eur, y donde recordamos que ya han rotado activos que supondrán una generación de caja de unos 700 mln eur.
Resultados sin sorpresas que ponen de manifiesto el deterioro del entorno de precios y márgenes de refino y donde las expectativas para el resto del año se rebajan ligeramente aunque aún dentro de los escenarios manejados por la Compañía, reafirmando su compromiso con un balance sólido a la vez que continúa avanzando en sus planes de crecimiento, diversificación y sostenibilidad y mantiene sus planes de recompra y dividendos. Esperamos impacto ligeramente negativo en cotización. Recomendación de Sobreponderar y P.O. 15,10 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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