Los resultados 1T25 se han situado en línea con las estimaciones R4e y consenso en ingresos y gastos de explotación. El margen bruto se sitúa un +2% vs R4e y consenso, mientras que el beneficio neto supera en un +10% R4e y +9% consenso. Si excluimos Argentina, las cifras muestran una lectura algo mejor en margen bruto superando en un +1,2% vs consenso.
En el conjunto del Grupo destacamos: 1) Los ingresos crecen al 1% i.a. en 1T25 (vs +8% i.a. 2024) y al c.+5% a tipos constantes (vs c.+10% i.a. 2024), apoyado por comisiones netas (+4% i.a.) y mayores ROF (c.+9% i.a. y +12% vs R4e y consenso), 2) la tasa de morosidad se sitúa en el 2,99% (vs 3,05% en 2024), con aumentos trimestrales en Brasil y Chile, y el coste de riesgo en 114 pb (-1 pb i.t. y -6 pb i.a.), donde también se ve una subida vs 4T24 en Brasil de +10 pb, 4) El RoTE del Grupo se sitúa en 16,6%, 15,8% post AT1, y 5) El CET 1 “fully loaded” aumenta en 10 pb en el trimestre hasta 12,9%, tras generar 33 pb orgánicamente que se ha compensado con 27 pb de consumo por dividendos, con un impacto negativo por BIV de -8 pb y el efecto positivo de +12 pb de otras variables.
Sin cambios en las guías de 2025 esperan unos ingresos totales c. 62.000 mln de eur (63.028 mln eur R4e), con las comisiones netas creciendo a un dígito medio-alto (vs +6% R4e) y una base de costes cayendo vs 2024 en euros (vs +0% i.a. R4e). En cuanto al riesgo, esperan que se sitúe c.1,15% en línea con 2024 (vs 1,2% R4e), con el capital CET 1 en niveles del 13% (vs 12,9% R4e) y un RoTE c. 16,5% (post AT1).
Las cifras muestran un nuevo beneficio neto trimestral record, con un RoTE del 16,3%. Aunque las cifras muestran una tendencia positiva para cumplir con los objetivos de 2025, unos ingresos alineados con las estimaciones en un trimestre sin extraordinarios, y un beneficio neto incumpliendo las estimaciones de Reino Unido y Brasil, creemos que podría llevar a la cotización a responder negativamente. La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O 7,58 eur/acc.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
