Seresco ha presentado unos resultados auditados de 2024 que superan ampliamente nuestras previsiones en términos de rentabilidad operativa, confirmando la solidez del modelo de negocio y su capacidad de ejecución.
La cifra de negocio se situó en 53,6 mln eur, lo que representa un crecimiento del +27% frente a 2023, impulsado íntegramente por crecimiento orgánico. Esta expansión responde a una sólida ejecución comercial en todos los segmentos, especialmente en las áreas de Infraestructura de Servicios (+40% vs. 2023) y Cartografía y Catastro (+52%), esta última impulsada por el proyecto de catastro en Perú. También destaca el crecimiento en Consultoría y Software (+19%), y Nómina y RR.HH. (+15%), que siguen siendo negocios recurrentes y de elevada fidelidad.
El EBITDA ajustado alcanzó los 8,7 mln eur, un +76% superior al ejercicio anterior, con un margen del 16,2% (vs. 11% en 2023). Esta mejora significativa se debe tanto al aumento de volumen como a la optimización operativa y la mayor contribución de líneas de negocio con mayor valor añadido, como la ciberseguridad, así como a un apalancamiento operativo creciente.
A nivel financiero, la deuda financiera neta se mantuvo prácticamente estable en 7,5 mln eur, si bien el fuerte aumento del EBITDA permitió reducir el ratio DFN/EBITDA hasta 0,9x (vs. 1,7x en 2023), reforzando el perfil de solvencia del grupo. La generación de caja operativa, aunque afectada temporalmente por necesidades de circulante asociadas a proyectos internacionales, continúa siendo positiva y creciente.
En conjunto, los resultados de 2024 permiten afirmar que Seresco avanza con paso firme hacia los objetivos que se marcó en el Plan Estratégico 2022–2025, que contempla alcanzar una facturación de 68 mln eur y un EBITDA superior a 10,5 mln eur en 2025. La reciente adquisición del 75% de F5IT en Portugal, especializada en soluciones SAGE X3, refuerza esta hoja de ruta y consolida la apuesta por el crecimiento inorgánico rentable.
Desde que publicamos nuestro informe de Inicio de Cobertura el pasado mes de julio de 2024 (ver Inicio de cobertura: una joya fuera del radar del mercado), las acciones de Seresco acumulan una revalorización del +20%. No obstante, dadas las brillantes perspectivas de crecimiento y la capacidad de ejecución demostrada por el equipo directivo, creemos que sigue habiendo un importante potencial de revalorización en las acciones de Seresco.
Teniendo en cuenta nuestras estimaciones para el próximo ejercicio, SCO cotiza a unos multiplicadores de 5,6x EV/EBITDA y 10x P/E 2025e, (con estimaciones inferiores a los objetivos fijados en el Plan Estratégico a 2025, 68,2 mln eur de facturación y 10,5 mln eur de EBITDA). A todas luces, vemos que estos multiplicadores están muy por debajo de múltiplos a los que cotizan otras compañías que operan sectores comparables (no idénticos), compañías que que además crecen a una menor tasa y que son menos rentables que Seresco. Por último, durante el ejercicio se ha llevado a cabo una recompra de 501.000 acciones propias, que ya ha sido ejecutada y posteriormente amortizada, lo que representa un 5,22% del capital social. Esta operación confirma el compromiso de la compañía con la creación de valor a través de la retribución al accionista, combinando dividendo creciente y reducción del número de acciones en circulación.
Por tanto, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un P.O de 7,94 eur/acc (+66% de potencial de revalorización).
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Eduardo Imedio
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