En el 4T24, Solaria se anota 28,9 mln eur de ingresos extraordinarios no contemplados por el mercado, debido a una reversión del deterioro de la antigua fábrica de células solares de Puertollano, que ha sido reconvertida en una instalación de centro de datos. Sin este ajuste, los resultados habrían estado por debajo de lo esperado por el consenso. Para 2025 la guía de EBITDA se mantiene en 245-255 mln eur. Dado que no esperamos que los activos actualmente en construcción tengan un aporte significativo a la cuenta de resultados durante el próximo año, el guidance de EBITDA estará de nuevo ligado a las operaciones inorgánicas que se realicen.
Durante el mes de marzo publicaremos una actualización de estimaciones. Actualizamos nuestra recomendación y precio objetivo a EN REVISION.
Destacamos:
Respecto a los ingresos por venta de energía, el aumento de la producción (+12%) no ha sido suficiente para compensar los menores precios de la energía (-27%, hasta 53,6 €/MWh), lo que en su conjunto redunda en unos menores ingresos por venta de energía, -7,5% respecto a 2023. Dicho esto, el 4T24 fue el trimestre de precio más alto de todo 2024, precios que se han mantenido en el comienzo de 2025 (35% de exposición merchant). En 2024 Solaria no conectó nueva capacidad, manteniendo 1.659 MW en operación, por lo que el aumento de la producción se corresponde con el ramp-up de los activos y su aporte al ejercicio completo. Respecto a la conexión de nuevos activos, Solaria reitera el objetivo de alcanzar una capacidad instalada de 3 GW a cierre de 2025.
Se anota 28,9 mln eur de ingresos extraordinarios no contemplado por el mercado, debido a una reversión del deterioro de la antigua fábrica de células solares de Puertollano, que ha sido reconvertida en una instalación de centro de datos. Sin este ajuste, los resultados habrían estado por debajo de lo esperado por el consenso. En términos de EBITDA, el resultado del grupo, 201 mln eur (+1% vs 2023), queda ligeramente por debajo del guidance para el conjunto del año (205-215 mln eur).
Para 2025 la guía de EBITDA se mantiene en 245-255 mln eur. Dado que no esperamos que los activos actualmente en construcción tengan un aporte significativo a la cuenta de resultados durante el próximo año, el guidance de EBITDA estará de nuevo ligado a las operaciones inorgánicas que se realicen.
En conclusión. Excluyendo el ajuste contable anunciado, los resultados publicados quedan por debajo de lo esperado. En el lado positivo, el precio merchant se mantuvo elevado durante los primeros meses de 2025, lo que anticipa un buen 1T25. De cara a 2025, esperamos un fuerte aumento de las inversiones para cumplir con el objetivo de 3 GW conectado a cierre de año. Estas inversiones elevarán de forma temporal el apalancamiento del grupo, si bien la cifra final podrá variar en función de las operaciones de M&A que se realicen, como la entrada de un socio en Generia o nuevos acuerdos en la división de centros de datos. Durante el mes de marzo publicaremos una actualización de estimaciones. Actualizamos nuestra recomendación y precio objetivo a EN REVISION.
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Eduardo Imedio
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