Técnicas Reunidas publicará los resultados correspondientes al 1T25 el próximo 14 de mayo antes de apertura (conferencia de resultados – 11:00CET) en los que estimamos se confirme una vez más la mejora progresiva de márgenes que la compañía anunció el pasado mes de mayo y que muestren el camino para cumplir con el guidance 2025 de un margen EBIT de alrededor del 4,5%.
Principales magnitudes: 1) Ventas de 1.290 mln eur (+28,6% vs. 1T24), confirmando la aceleración de la actividad anunciada por la compañía el pasado mes de febrero cuando elevó el guidance de ventas 2026 hasta más de 5.500 mln eur (vs. >5.000 mln eur anterior) y fijó el de 2025 a más de 5.200 mln eur, respondiendo al éxito comercial de TRE que queda demostrado en la cartera de pedidos récord de cierre de 2024. 2) Margen EBIT del 4,2% en el 1T25 vs. el 4,01% de 1T24 y el 4,04% del 4T25, confirmando la mejora de márgenes anunciada por la compañía y situándolos en niveles no alcanzados desde el 3T15. 3) Estabilidad de caja neta: esperamos una caja neta de 397 mln eur (222 mln eur si eliminamos el préstamo participativo de la SEPI de 175 mln eur) vs. 394 mln eur de 2024 (219 mln eur sin préstamo participativo). 4) Cartera de pedidos marcando un nuevo récord de alrededor de 15.000 mln eur, con una contratación de c.3.500 mln eur (incluye el contrato de Argentina por importe de 440 mln eur y del Emiratos Árabes por 3.394 mln USD).
Atentos a: 1) Guidance 2025: no esperamos cambios del dado en febrero de ventas de más de 5.200 mln eur y margen EBIT de alrededor del 4,5%. 2) Visibilidad de contratación: dado el éxito comercial del 1T25, esperamos un 2025 por encima de nuestras estimaciones de 5.000 mln eur. Nos gustaría conocer más detalles sobre las perspectivas de contratación en la división de servicios, principal catalizador para la mejora de márgenes. 3) Resolución de los conflictos contractuales en Argelia y Reino Unido que podrían suponer una importante entrada de caja. 4) Actualización del objetivo de pago del préstamo participativo de 175 mln eur con la SEPI.
Conclusión: buenos resultados esperados que deberían recogerse positivamente en cotización. SOBREPONDERAR (precio objetivo de 23,1 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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