Los resultados han superado las previsiones en ingresos y EBITDA subyacente si bien han quedado ampliamente por debajo en EBITDA, EBIT y resultado neto debido a varias provisiones que han sumado -2.054 mln eur (-1.274 mln eur en Argentina, -397 mln eur en Chile, -243 mln eur en Telefónica Tech y -108 mln eur en Pangea (redes Perú). Ingresos 10.701 mln eur (+3% vs R4e, +3% vs consenso y +5% vs 4T 23), EBITDA 1.701 mln eur (vs 3.616 mln eur R4e, 3.730 mln eur consenso y -5% vs 4T 23) con deterioro fondo de comercio en Perú (-mln eur), EBITDA subyacente 3.469 mln eur (+7% vs R4e, +3% vs consenso y en línea vs 4T 23), EBIT -511 mln eur (vs 1.390 mln eur R4e, 1.561 mln eur consenso y -382 mln eur en 4T 23) con D&A 2.213 mln eur (vs 2.223 mln eur R4e) y pérdidas netas -1.003 mln eur (vs +626 mln eur R4e, vs +749 mln eur consenso y vs -2.154 mln eur en 4T 23), con resultado financiero -390 mln eur (vs -290 mln eur R4e) y +6 mln eur en resultados en participadas (R4e +43 mln eur) y tasa fiscal +1% (R4e -39% y -30% en 4T 23).
Telefónica supera previsiones de generación de caja operativa (EBITDA subyacente – capex ex espectro) que alcanzó 1.811 mln eur (+5% vs R4e y consenso y en línea vs 4T 23) con capex similar a nuestras estimaciones, -1.659 mln eur (vs -1.670 mln eur R4e y -1.705 mln eur en 4T 23) y después de alquileres (guía del grupo) (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) 1.110 mln eur (+6% vs R4e, -4% vs consenso y desde 2.781 mln eur en 4T 23).
Los resultados han superado nuestras previsiones a nivel EBITDA subyacente en todas las divisiones y las del consenso, excepto España, en donde ha cumplido.
La deuda neta (excluyendo el impacto IFRS 16 de mln eur) cede -1.537 mln eur vs 3T 24 hasta 27.161 mln eur (-4% vs R4e, -2% vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA (subyacente) 2024 R4e cae a 2,0x (2,2x en 3T 24). Incluyendo IFRS 16 la deuda neta se sitúa en 35.436 mln eur (-1.334 mln eur vs 3T 24), -% vs R4e y a 2,7x EBITDA subyacente 2024 R4e (2,8x en 3T 24).
Telefónica ha cumplido todos los parámetros de guía 2024e: crecimiento de ingresos +1% (+1,6% vs 2023), crecimiento de EBITDA +1%/+2% (+1,2% vs 2023), EBITDAaL – Capex +1%/+2% (+1,6% vs 2023), capex/ventas 13% (12,9%) y crecimiento FCF >+10% (+14% en 9M 24). Además, anuncia que mantiene el dividendo 2025e (0,30 eur/acción) a pagar en dos tramos de 0,15 eur/acción (diciembre 2024 y junio 2025).
En cuanto a la guía 2025e los objetivos (en términos orgánicos) son crecimiento en términos de ingresos, EBITDA y EBITDAaL – Capex. Capex/ventas <12,5% y reducción de apalancamiento.
Por otro lado, ha comunicado varios cambios en la composición del Consejo: 1) nombramiento de D. Olayan Alwetaid como nuevo consejero en representación de Saudi Telecom y ocupando el puesto por fallecimiento de D. Jose Javier Echenique y 2) dimisión de D. Francisco Riberas, que ha sido sustituido por D. Carlos Ocaña en representación de la SEPI, que será Vicepresidente del Consejo.
Resultados que superan previsiones tanto del mercado como de las nuestras a nivel operativo (antes de provisiones por deterioro de valor) y mayor caída de la deuda de lo esperado. Esperamos impacto positivo. P.O. 4,6 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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